765tyc.com:基金组合专题系列之四-新业态新框架:债券基金分类体系与筛选研究

类别:基金 机构:中信证券股份有限公司 研究员:厉海强/姜鹏/朱必远/赵文荣/王兆宇/刘方 日期:2019-11-08

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资管业态正经历深远变化,尤其银行资管面临净值化转型,中低风险产品配置需求增加。市场对于体系化的债券基金研究框架具有较大需求。我们从分类优化、风格与业绩三方面出发搭建了债券基金的研究和筛选框架,以满足投资者定制化基金风格筛选的需求。

    债券型基金配置需求旺盛,资管新业态带来配置增量。近三年债券型基金数量不断增加、规模持续上涨,机构投资者持有份额占比不断上升。截至2019 年6 月底,非保本银行理财余额22.18 万亿,其中超过6 成产品面临净值化转型。

    净值化管理过程中的资产配置与非标替代对银行的管理能力提出了巨大的挑战,相当数量的产品会通过FOF、MOM 的手段转向外部管理。

    债券型基金研究框架构建。目前国内针对债券型基金的成体系研究相对较少,债券基金的研究难点主要有:分类不够清晰、部分研究工具失效、研究指标针对性不强等,针对这些问题我们从分类、风格、业绩出发,构建了包含基金分类、风格标签、定量指标与基金调研四部分的债券型基金研究框架,核心是基于分类和风格的需求定制与基于业绩的基金筛选。

    基于分类和风格的需求定制:构建备选基金池。基金研究的首要任务是帮助投资者选到适合于自身偏好的产品。我们通过分类修正以及基金风格标签,提供了较为准确、方便的基金定位工具,投资者可以在券种配置、基金仓位、信用等级、基金久期等多个维度选择意向的基金产品构造备选基金池。

    基于业绩的基金选择:定量指标筛选与深度研究。典型的基金研究流程是先通过需求定制得到备选基金池,再使用定量指标筛选进行基金池降维,最后以基金调研的形式进行一对一深度研究。在定量指标筛选中,我们从基金获利能力、收益风险比、抗风险能力、选券择时能力、业绩持续性等角度选取针对性较强的筛选指标,构建基金业绩指标体系。以基金调研的形式开展的基金深度研究作为研究框架的有力补充,可以全面考察基金多维度情况,确定最终投资标的。

    研究框架在场景应用中表现较好,可以充分满足特定投资需求。通过构造两个投资场景分别应用本报告基金研究框架,结果显示通过定量指标筛选手段构造的优选基金组合相对同类产品整体业绩表现较好、Sharp 比率显著提高且能满足投资者在细分风格上的偏好。

    风险因素:市场系统性风险、基金风格骤变的风险、模型假设不能反映市场真实情况的风险。

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