sb758.com:长城汽车(601633)2019年10月销量点评:10月份销量持续增长 产品结构不断优化

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特/李金锦 日期:2019-11-08

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公司发布2019 年10 月份产销量:2019 年10 月实现销量115,015辆,同比4.48%,点评如下:

    10 月份销量持续增长,同比4.48%,环比15.0%:哈弗品牌10 月份实现销量8.64 万辆,同比1.7%,环比14.9%,其中,主力车型H6 销量攀升至40623 辆,同比-1.2%,环比28.1%,继续稳居SUV 市场第一。F7 跃升至1.5 万销量,环比22.0%。

    哈弗M6 10 月销售继续保持1.5 万辆规模,同比23.9%,环比0.7%。WEY 品牌10 月份共销售10364 辆,同比-4.8%,环比19.1%,其中VV6 销量升至5275 辆。皮卡10 月份销售1.6 万辆,同比22.5 %,环比17.0%。高端乘用皮卡长城炮10 月份开始披露销量,贡献5020 辆。欧拉品牌10 月份销售1774 辆,环比-5.5%。

    与2019 年9 月相比,10 月产品结构更加优化:环比2019年9 月看,哈弗H6、F7、VV5\VV7 及皮卡环比增速高于其他车型,即这几款主力车型销量占比较9 月份明显提升。我们预计,F 系列、WEY 品牌及皮卡盈利能力高于公司平均水平,其销量占比的提升有利拉高公司整体盈利能力。

    行业观点-复苏持续进行:依据乘联会数据,2019 年10 月乘用车零售同比约-3%,9 月份为-6.6%。10 月份批发同比约为-6%,9 月份为-7%,行业仍处复苏进行中。考虑春节因素及2018Q4 低基数,我们仍保持乐观,2019Q4 仍具备销量同比转正基础。2020 乘用车市场复苏判断:1.经济韧性带来需求韧性,依据三大机构预测,2020 年国内GDP 增速预计约6%,仍然提供购车需求支撑。2. 2019 实施排放升级等短期政策因素导致的低基数。

    我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.53 元、0.64 元和0.77元,对应PE 分别为17.6x/14.6x/12.2x;长城汽车H 股对应PE为11.1x/9.2x/7.7x,给予“推荐”评级

    风险提示:汽车市场景气度继续下行,新车型推广不及预期

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