11sbc.com:长城汽车(601633):销量持续靓丽 长城炮上市表现出色

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘洋/宋伟健 日期:2019-11-08

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投资要点

    事件:公司公布10月份销量数据,10月份总体销量115015辆,同比增长4.5%,前三季度累计销量839128 辆,同比增长6.7%。其中10 月份SUV 销量为96797辆,同比增长1%,出口4363 辆,同比增长11%。

    销量同比增长,长城炮表现靓丽。根据乘联会数据,10 月份乘用车零售和批发销量分别同比下滑3%和6%,行业降幅进一步收窄。分车型来看,公司主力车型H6 单月销量为40623 辆,同比基本持平,环比增长28%,M6 单月销量为15211 辆,国六车型正常供货之后销量再次突破1.5 万辆,F7 销量为15017 辆,环比增长22%。WEY 品牌单月销量10364 辆,环比增长19%。长城皮卡10月份总体销量为16000 辆,同比增长22%,其中高端皮卡长城炮销量表现靓丽,10 月份销量达到5020 辆,预计后续销量将持续攀升。截止10 月底我们预计公司库存水平1.7 左右,较9 月底略微提升,总体处于可控水平

    开源节流同时推进,经营改善持续性强。行业销量逐步转暖,重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020 年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。

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