90ko比分官网:三安光电(600703):三季度环比好转 化合物半导体潜力大

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2019-11-08

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  多项财务指标改善:三季度单季实现19.5 亿元营收,环比增长17%,走出过去1 年的环比持续下滑的趋势。单季归母净利润2.7 亿元,环比增长3%。

      三季度末的存货为32.7 亿元,与二季度末持平,停止了2017 年以来的环比持续快速上升的趋势。在过去三个季度,净利润跌至3 亿元以下,但经营性净现金流持续维持在7.9 亿元以上,主要因为公司今年以来更为注重货款回收,应收账款和应收款项融资(应收票据)从2018 年底的近51 亿元降至三季度末的35 亿元,低于2017 年一季度末的水平。

    LED 芯片行业逐步企稳,受益于miniLED 趋势:LED 行业经历了2 年的不景气,部分厂商逐步退出,德豪润达在三季度已关闭芯片工厂,美国Cree预期LED 毛利率将在本季度环比上升。友达等公司已推出miniLED 电竞显示器,TCL 的miniLED 电视已开始销售,价格已降到大众可接受范围。苹果已发布采用类miniLED 背光的Pro Display XDR 显示屏,采用576 颗LED芯片单独控制分区以实现高对比度,媒体报道苹果将在iPad 和MacBook 上也采用miniLED 背光,芯片数量将高达上万颗。miniLED 的上量将带来行业需求的大幅提升。

    化合物半导体潜力巨大:化合物半导体主要用于射频前端和功率器件,将受益于5G 和电动汽车的大发展。5G 通信频段复杂,单部手机所需射频前端数量将显著提升,Qorvo 预测单部5G 手机射频半导体用量将达25 美元,相比4G 手机近乎翻倍增长。三安的GaAs 产品可用于2-5G 手机、WiFi、路由器等,GaN 产品可用于基站。在贸易摩擦背景下,化合物半导体国产化需求强烈,国内制造龙头三安有望受益。

      财务预测与投资建议

    因为产品价格下滑,我们下调2019-2021 年盈利预测至每股收益分别为0.38/0.57/0.8 元(原预测19-20 年分别为1.06 和1.37 元),根据可比公司,给以公司20 年34 倍PE 估值,对应目标价19.38 元,维持买入评级。

      风险提示

      存货减值风险、LED 需求不达预期、miniLED 和化合物半导体发展不及预期。

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