金宝博、:长城汽车(601633)事项点评:销量正增长、库存处低位

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:曹群海/王德安/李鹞 日期:2019-11-08

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事项:

    公司10月销售11.50万辆,同比增长4.48%;1-10月,长城汽车累计销售83.91万辆,同比增6.66%。

    平安观点:

    10 月销量继续同比正增长,预计跑赢乘用车行业,炮销量一鸣惊人:公司10 月实现批发销量11.5 万辆,同比+4.5%,终端销量预计实现环比正增长,好于行业表现(预计环比负增长)。分车型来看,哈弗F7 和H6 销量环比大幅增加,哈弗H6 再次站上月销4 万台阶;欧拉新能源环比略有拖累,主要是行业端过渡期后需求波动所致;WEY 品牌站上月销1 万辆台阶,其中VV6 表现亮眼。皮卡炮上市后10 月批发销量实现5020 台,主销价格约为12 万,期待后续表现。

    库存仍处低位、优惠幅度稳定可控:预计现阶段公司经销商库存在1.5 个月左右,库存压力不大。终端优惠方面,F 和H 系列终端优惠皆较为稳定,与3Q 相比基本持平,整体上看优惠幅度稳定可控,预计4Q 单车盈利仍可维持高位估计在6000 元左右。

    短期看F 系列带来销量提高,长期看龙头潜力显著。公司产品线梳理,2019年预计将持续跑赢行业,伴随行业复苏单车盈利将逐步向上。高盈利车型皮卡炮新车上市打开份额提升之路,2020 年全新平台suv 上市产品力再上台阶,新能源汽车自研核心零部件+全新平台,公司销量有望继续突破向上,龙头潜力显著。

    盈利预测与投资建议:公司多品类策略+新品周期正在逐步兑现,看好未来发展。维持业绩预测,预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.55、0.94、1.27 元,维持推荐评级。

    风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险,合资品牌 SUV 价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)双积分不达标风险,公司新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。

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