博联注册:亿纬锂能(300014)业绩预告点评:ETC降价+麦克韦尔计提 Q4增速放缓 业绩符合预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-12-25

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投资要点

    事件:19 年归母净利润14.55-16.27 亿,同比+155-185%,符合预期:

    公司预告2019 年全年归母净利润约14.55-16.27 亿元,同比增长155%-185%,扣非归母净利润14.05-15.97 亿元,同比增长183.2%-222%。

    19Q4 归母净利润2.97-4.68 亿元,同比增长54.5%-143.7%,环比下滑28.9%-55% ; 单季度扣非净利润2.71-4.62 亿元, 同比增长45.7%-148.4%,环比下滑28.1%-57.8%,主要因为1)ETC 电池Q4 降价,锂原电池业务环比减少约0.5 亿利润。2)麦克韦尔Q4 计提股权激励和上市费用影响利润,并表利润环比Q3 减少约1.2 亿。

    四季度ETC 价格回调,锂原业务环比下滑,明年电表贡献增长。Q3 为ETC 需求高峰,ETC 锂原电池涨价至13 元/只左右,Q4 预计下滑至9 元左右的正常单价,毛利率恢复40%+。Q4 预计出货2500-3000 万套,对应收入约3 亿元。加上锂原电池其他3 亿+收入,我们预计4 季度锂原电池收入为6 亿,环比下降15%,贡献净利润约1.5 亿,环比降30%。

    全年预计锂原电池贡献净利润5 亿左右,同比增长71%。2019 年智能电表招标量合计6510 万只,同比增长39%,预计2020 年电表招标维持高增速,带动锂原电池需求持续增长。

    麦克韦尔经营情况环比平稳,但Q4 计提股权激励费用及上市费用,影响并表利润。由于出口美国的口味烟相关业务占公司收入比重10%+,禁售口味烟对公司影响有限,预计Q4 麦克韦尔经营业绩环比Q3 基本维持。但Q4 计提股权激励费用和上市费用近1 个月利润约2.5 亿元,Q4净利润预计6 亿元,对应并表利润约2.25 亿,环比下降30%。

    锂电池业务:动力放量,消费平稳增长,板块Q4 环比提升。预计19Q4锂电池整体贡献营收15-16 亿,环比增长10+%,贡献净利润1.2-1.3亿,环比增长10+%。动力电池方面,软包初步放量,方形铁锂因大巴车装机环比提升,整体动力锂电预计贡献收入6.5 亿元,环比增长15%,贡献净利润0.4 亿,环比增长30+%。消费电池方面,圆柱电池和锂离子电池均保持平稳增长,预计贡献8 亿收入,环比增长5-10%,净利润0.8 亿,环比增长5-10%。

    盈利预测与投资评级:预计19-21 年归母净利润16/21/26.6 亿,同比增长181%/30%/27%,对应PE 为33/25/20,维持买入评级。

    风险提示:降价幅度超预期、销量低于预期、政策风险

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